Latar Belakang Masalah

Return Saham sebagai pengembalian yang diterima oleh pemodal atau pemegang saham atas investasi yang telah dilakukan selama periode investasi per sejumlah dana yang diinvestasikan dalam bentuk saham. Tujuan para investor dalam melakukan investasi saham adalah untuk mendapatkan Return saham (pengembalian saham) yang tinggi [1]. Semakin tinggi Return saham yang diberikan oleh perusahaan, maka semakin tinggi pula tingkat investasi pada perusahaan tersebut karena akan menghasilkan capital gain yang semakin besar. Sehingga sebelum melakukan investasi pada perusahaan yang dipilih, para investor hendaknya melihat laporan keuangan dari perusahaan tersebut. Melihat laporam keuangan dapat dilakukan dengan cara menganalisis menggunakan rasio-rasio keuangan. Return saham yang positif akan menghasilkan keuntungan disebut dengan Capital Lost.

Sektor logam mengalami naik turun pergerakan return saham. Berdasarkan hasil observasi, terdapat beberapa perusahaan logam yang mengalami perkembangan return saham yang berfluktuasi dari tahun 2013-2019. Hal ini dapat dilihat dari pergerakan return saham perusahaan logam periode 2013-2019.

Sumber: Data BEI yang diolah

Gambar 1. Pergerakan Return Saham

Economic Value Added (EVA) sebagai indikator adanya perubahan nilai dari suatu investasi. EVA merupakan nilai tambah yang dihasilkan suatu perusahaan dengan cara mengurangi biaya modal yang timbul sebagai akibat investasi yang dilakukan. Menurut [2] dan [3] yang menunjukkan bahwa EVA berpengaruh signifikan dan positif terhadap Return saham.

Market Value Added sebagai metode pendekatan yang nilai kompetensi perusahaan dalam menaikkan dana para pemegang saham Market value added memiliki tekanan yang sama dengan Economic Value Added yaitu pada kesejahteraan para pemegang saham perusahaan, yang difokuskan pada penilaian pengaruh tindakan manajerial sejak pendirian perusahaan [4]. Penelitian [5] dan [6] yang menunjukkan hasil bahwa MVA berpengaruh terhadap Return saham.

Menurut [7] rasio ini digunakan untuk mengukur tingkat keuntungan dari perusahaan. Earning Per Share atau laba per lembar saham menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap dibagikan semua pemegang saham perusahaan. Hasil perhitungan rasio ini dapat digunakan untuk memperkirakan kenaikan atau penurunan harga saham suatu perusahaan dibursa saham. Penelitian yang dilakukan oleh [8] hasil penelitian menunjukkan bahwa Earning Per Share berpengaruh terhadap Return saham. Sedangkan menurut [9] bahwa Earning Per Share memiliki efek signifikan dan positif terhadap Return Saham.

Net Profit Margin digunakan untuk menghitung kemampuan sebua perusahaan sejauh mana perusahaan tersebut menghasilkan laba yang tinggi pada tingkat penjualan tertentu [10]. Apabila perusahaan dapat menghasilkan Net Profit Margin (NPM) yang tinggi maka sebuah perusahaan tersebut dapat dikatakan memiliki kinerja yang baik dan perusahaan yang produktif. Maka dengan adanya peningkatan dari Net Profit Margin maka akan mempengaruhi tingginya tingkat Return saham pada pihak investor. Adapun penelitian yang dilakukan oleh [11] yang menunjukkan hasil bahwa Net Profit Margin tidak signifikan terhadap Return saham. Sedangkan menurut [12] yang menunjukkan hasil bahwa Net Profit Margin memiliki pengaruh signifikan terhadap Return saham.

Definisi Operasional, Identifikasi Variabel dan Indikator Variabel

Deskriptif Statistik

Deskriptif Statistik yang digunakan untuk melihat gambaran umum atau deskripsi dari masing

masing variabel dari data yang digunakan dalam penelitian.

Analisis Regresi Data Panel

Pemilihan Model Regresi Data Panel

1. Uji Chow

Dari hasil pengujian dengan Uji Chow pada tabel 4 diatas dapat dijelaskan bahwa nilai Probabilitas Period F adalah 0.2517 > 0.05 artinya, H₀diterima. Dengan demikian H_a ditolak, yang artinya H_a pada uji Chow adalah Commont Effect Model, maka dalam uji Chow model yang dipilih adalah Commont Effect Model

Uji Hausman Test

Dari hasil pengujian dengan Uji Hausman pada tabel 5 dapat dilihat hasil nilai probabilitas Chi-Square adalah 0.2945 > 0,05 artinya, H₀ ditolak. Dengan demikian H_a diterima, maka dalam uji Hausman ini model yang dipilih adalah Random Effect.

Uji Langrange Multiplier

Dari hasil pengujian dengan uji LM pada tabel 6 dapat dilihat hasil bahwa nilai LM hitung 0.8187 < 0,05 artinya, nilai LM hitung < Chi-Square tabel maka model yang paling tepat digunakan adalah Random Effect.

Hasil Regresi Data Panel

Berdasarkan pengujian diatas, Random Effect Model telah terpilih 2 (dua) kali, yaitu pada Uji Hausman dan Uji Langrange Multiplier (LM). Sedangkan Uji Chow hanya terpilih pada Commont Effect. Sementara itu, Fixed Effect Model pada pengujian tidak terpilih sama sekali. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa ketida model (Common Effect Model, Fix Effect Model dan Random Effect Model), Random Effect Model lebih baik dalam menginterprestasikan regresi data panel untuk menjawab penelitian ini.

Pengujian Asumsi Klasik

Uji Autokolerasi

Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 4.3 diatas ditunjukkan bahwa nilai Prob. F (2,42) > 0.05 maka tidak terjadi autokolerasi. Selain itu, hasil pengujian juga bias dilihat pada Durbin-Watson stat 1.915290 dimana berdasarkan nilai jika dL < dw < 4 – dU = 1.3701 < 1.915290 < 4 – dU = 4 - 1,7210 = 2.279 hal ini diartikan bahwa tidak terjadi autokolerasi.

Uji Heterokedastisitas

Berdasarkan hasil analisis pada tabel 4.4 dapat dijelaskan bahwa nilai probability obs*R-squared sebesar 0.9095 > 0.05, sehingga dapat dapat diartikan bahwa tidak terjadi hetroskedastisitas.

Uji Multikolonieritas

Berdasarkan tabel 9 dapat dijelaskan bahwa nilai VIF dari keempat variabel (dapat dilihat pada Centered VIF) < 10 maka dapat diartikan tidak terjadi multikolinieritas pada keempat variabel bebas tersebut.

Uji Normalitas

Sumber : Data diolah dengan Eviews 9

Gambar 2. Uji Normalitas

Berdasarkan hasil analisis pada gambar 2 dapat disimpulkan bahwa nilai Prob. Jarque-Bera > 0.05 (0.943727 > 0,05), sehingga standardized residual berdistribusi dengan normal.

Uji Hipotesis

Uji T

Berdasarkan hasil analisis pada tabel 10 dapat dijelaskan sebagai berikut:

Uji F

Berdasarkan hasil pada tabel 4.13 uji F terlihat bahwa nilai Fhitung 1.451384 lebih besar dari Ftabel (1.451384 > 0.05) dengan tingkat Prob (F-Statistic) sebesar 0.236688. Dengan menggunakan tingkat α 0.05 atau 5% maka H₀ diterima. Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat pengaruh secara simultan Economic Value Added (X1), Market Value Added (X2), Earning per Share (X3), dan Net Profit Margin (X4) terhadap return saham.

Uji Determinasi R²

Berdasarkan tabel 12 dapat dijelaskan bahwa koefisien determinasi sebesar R-squared 0.135626 dengan presentase sebesar 13.56% dimana variabel Economic Value Added, Market Value Added, Earning per Share, dan Net Profit Margin dapat menjelaskan Return Saham dan sebesar 86.44% dijelaskan oleh variabel lain.

Pembahasan

1. Pengaruh Economic Value Added terhadap Return saham pada perusahaan sub sektor logam.

Berdasarkan pengujian hipotesis pada tabel 10 apabila t_hitung = 0.398574 < t_tabel = 1,68023 dengan tingkat sig 0.6925 > 0,05 sehingga dapat diartikan Economic Value Added (EVA) tidak memiliki pengaruh secara signifikan terhadap Return Sahan pada perusahaan sub sektor logam di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2019. Hal ini dikarenakan EVA yang bagus ternyata tidak otomatis mendorong performa saham perusahaan di pasar modal. Rata-rata EVA dari tahun 2013-2019 mengalami penurunan berturut-turut, sedangkan rata-rata return saham lebih fluktuatif naik turun, hal ini menunjukkan bahwa pergerakan EVA tidak berpengaruh signifikan terhadap pergerakan return saham. Hal ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan sebelumnya oleh [4] menyimpulkan bahwa Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh terhadap Return saham. Namun berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh [18] menyimpulkan bahwa Economic Value Added (EVA) memiliki pengaruh signifikan dan positif terhadap Return saham.

2. Pengaruh Market Value Added terhadap Return saham pada perusahaan sub sektor logam.

Berdasarkan pengujian hipotesis pada tabel 10 apabila t_hitung = 2.178374 > t_tabel = 1,68023 dengan tingkat sig 0.0358 < 0,05 sehingga dapat diartikan bahwa Market Value Added (MVA) memiliki pengaruh signifikan dan positif terhadap Return saham pada perusahaan sub sektor logam di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2019. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan sebelumnya oleh [19] menyimpulkan bahwa Market Value Added (MVA) memiliki pengaruh siginifikan terhadap Return saham. Hal ini dikarenakan pertumbuhan Market Value Added (MVA), dan Return Saham mengalami peningkatan dan penurunan setiap tahunnya. Kenaikan dan penurunan MVA pada perusahaan logam sangat dipengaruhi oleh kondisi pasar, perekonomian dunia dan pengaruh negara dalam mengendalikan kebijakan fiskal dan infrastruktur. Namun berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh [20] menyimpulkan bahwa Market Value Added (MVA) tidak berpengaruh siginifkan terhadap Return saham.

3. Pengaruh Earning per Share terhadap Return saham pada perusahaan sub sektor logam.

Berdasarkan pengujian hipotesis pada tabel 10 apabila t_hitung = -0.266884 < t_tabel = 1,68023 dengan tingkat sig 0.7910 > 0,05 sehingga dapat diartikan bahwa Earning per Share (EPS) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap Return saham pada perusahaan sub sektor logam di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2019. Hal ini disebabkan karena kemampuan perusahaan dalam menggunakan asset yang mengakibatkan laba yang diperoleh sangat rendah. Berdasarkan teori yang mendasarinya bahwa EPS yang semakin besar akan menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih setelah pajak semakin meningkat, dengan meningkatnya laba bersih setelah pajak yang dihasilkan oleh perusahaan maka total return yang diterima para pemegang saham juga semakin meningkat. Namun sebaliknya jika EPS semakin kecil maka kemungkinan semakin kecil pula laba yang dibagikan kepada investor. Hal ini berarti tingkat return saham lebih banyak dipengaruhi oleh factor lainnya selain EPS. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan sebelumnya oleh [21] menyimpulkan bahwa Earning per Share (EPS) tidak berpengaruh signifikan terhadap Return saham. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan yang mendapat EPS yang lebih besar tidak konsisten memiliki tingkat pengembalian saham yang lebih besar pula. Namun berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh [22] menyimpulkan bahwa Earning per share (EPS) berpengaruh signifikan dan positif terhadap Return saham.

4. Pengaruh Net Profit Margin terhadap Return saham pada perusahaan sub sektor logam.

Berdasarkan pengujian hipotesis pada tabel 10 apabila t_hitung = 1.168639 < t_tabel = 1,68023 dengan tingkat sig 0.2500 > 0,05 sehingga dapat diartikan bahwa Net Profit Margin (NPM) tidak memiliki pengaruh signifikan pada terhadap Return saham pada perusahaan sub sektor logam di Bursa Efek Indoneia periode 2013-2019. Hal ini disebabkan oleh Net Profit Margin yang tidak mewakili keseluruhan komponen perusahaan dalam pencapaian laba melainkan hanya dari penjualannya. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh [23] menyimpulkan bahwa Net Profit Margin (NPM) tidak berpengaruh siginifikan terhadap Return saham. Namun berbeda dengan penelitian yang dilakukan sebelumnya oleh [24] menyimpulkan bahwa Net Profit Margin (NPM) berpengaruh signifikan dan positif terhadap Return saham.

5. Pengaruh Economic Value Added, Market Value Added, Earning per Share, dan Net Profit Margin berpengaruh secara simultan terhadap Return Saham pada perusahaan sub sektor logam.

Berdasarkan hasil uji F pada tabel 11 terlihat bahwa nilai F_hitung 2.036614 < F_tabel = 2,58 dengan tingkat sig = 0.105704 < 0,05 hal ini dapat diartikan bahwa variabel Economic Value Added, Market Value Added, Earning per Share dan Net Profit Margin secara bersama-sama (simultan) tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Return Saham. Dengan nilai determinasi R² berpengaruh sebesar 15.6223%. Sedangkan sisanya 84.3777% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak disertakan dalam penelitian.

Berdasarkan hasil analisis data peneliti menarik kesimpulan bahwa: